2025年，投資回顧

2025 年，芝蛋治投資組合錄得 +11.63% 的年度回報，表面上落後於 S&P 500 的 +16.3% 及恒生指數的 +27.8%。 若考慮到組合本身是以債券收息為核心的防守型配置，與以股票為主的指數直接比較，其實並不算是同一類型資產之間的「公平比賽」。

整體資產配置方面，芝蛋倉約為：債券80%，股票及基金20%。 在債券部分之中，投資級債（IG）約佔 60%，高息債（HY）約 30%，而 ETD 約 10%，使整體風險水平明顯低於以股票為主的市場指數。

若以風險數據作量化比較，S&P 500（SPY）、恒生指數（HSI）、高息債（JNK）與芝蛋倉的表現 roughly 如下：

• 最大回檔（Max Drawdown）：SPY 7.58%，HSI 4.08%，JNK 1.40%，芝蛋倉 0.29%。
• 波動率（Standard Deviation）：SPY 3.03%，HSI 4.65%，JNK 0.89%，芝蛋倉 0.91%
• 平均月回報（Mean Return）：SPY 1.41%，HSI 2.51%，JNK 0.71%，芝蛋倉 0.92%。
  

從風險回報角度觀察，芝蛋倉在承受極低回檔以及相對溫和波動的前提下，仍能取得優於Junk Bond的平均回報，整體表現偏向穩健而不激進。 對一個以收息與資本保護為首要目標的債券組合來說，這份成績固然未算耀眼，卻稱得上合理及合乎定位。

就收益來源拆解，2025 年投資組合的增長約有 6 成來自利息收入，其餘約 4 成則來自股價上升，其中以 TSM 及 UNH 的表現最為關鍵，成為推動資本增值的主力股份。

展望 2026 年，芝蛋治的操作方向仍將以「穩穩陣陣收息」為主軸，在債券方面傾向逐步吸納投資級的長年期債券，而在股票部分，UNH 仍是中長線收集目標之一。 此外，2025 年芝蛋治亦首次試水溫配置 Crypto，目前仍處於摸索與研究階段。

2025年能取得雙位數回報，芝蛋治「收貨」。

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