芝蛋治 - 學習財自之路

早幾日，芝蛋治在投資群組裡小小「呻」了一句： 「唉，年初至今的升幅差不多蒸發晒，得返 1% 正回報……」 本來是想博取隊友們一點同情和安慰，誰知帖文一出，竟然有人回我： 「芝蛋治，你喺度 GEL 頭呀？」 （註：即是曬命、扮叻的意思）。 起初我還一頭霧水，心想：得 1% 回報都要被排擠？直到看見隊友們紛紛報數：-6%、-8%、-12%，甚至有人的回報是 -16%……那一刻才明白，原來在驚濤駭浪中，能站穩在水面上（哪怕只是高出 1%），已經是一種奢侈。 這就是 以債券為主 的好處： 當別人恐懼時，自己未必太驚；市況上落再大，心情依然穩定。 再次與 COACH 母公司結緣：TPR 5.5% 2035 本周初，芝蛋治入手了一隻新債券： TPR 5.5% 2035 。 這家發行商叫 Tapestry ，評級為 BBB 。名字聽起來可能有點陌生，但說到它旗下的皇牌品牌 COACH ，相信不少小資女的衣櫃裡都總有一件。 芝蛋治這次是以接近面值（at par）買入，票面息 5.5%，孳息率也是 5.5%，簡簡單單。 其實兩年前，曾買過這家公司的債券。當時集資是為了收購 Michael Kors，條款寫明若收購失敗就需贖回。最後因為美國法院以「壟斷」為由否決了收購（老實說，芝蛋治真的不太理解，論規模 LVMH 和 Kering 才叫大吧？不過美國政府管不到法國公司），結果那批債券就這樣被贖回了。 投資，圖的是一份安心 這次再度買入 TPR，最早贖回日期要到 2034 年 12 月。雖然我也沒把握它會不會又突然要贖回，但投資就是這樣，總有些變數。 說實話，債券文件那些密密麻麻的條款，真的讓人「嚥不下」。現在我也學精了，先交給 AI 總結重點，再自己過目，看看 AI 到底可靠不可靠。 投資路上，有人追求倍升的爆發力，芝蛋治則偏好 穩穩陣陣地收息 。 畢竟， 「睡得安穩」，本身也是投資回報的一部分。 #文章只屬個人分享，不構成買賣建議  

踏入2026年，真是「赤馬紅羊」，火光四起。 一月，侵侵（特朗普）捉走委內瑞拉總統馬杜洛，幾日內搞掂委國，把石油這個「寶藏」順手裝進自己口袋。 二月底，美以聯軍又對伊朗來一場「斬首」突擊，哈梅內伊等宗教領袖紛紛「見真主」。別以為這次像委國那樣乾脆俐落，伊朗是神權國家，信仰比命還重。短短兩星期，中東夜空被導彈和無人機照亮，如節日煙花，燦爛雖燦爛，但充滿殺氣。 戰爭對經濟的衝擊是老生常談，尤其美國一參一退，全世界都得跟著抖一抖。 戰火帶來通脹、通脹拉高利率，中東又是石油心臟，一打起來，油價應聲上升。全球經濟喘口氣都費力。市場最怕的是不確定，所以股市、債市一起趴下去，但恐慌還未全面爆發，只是，空氣開始嗆鼻。 芝蛋倉今年初賺到的利息和升幅，兩個月就被戰火吞掉。近半年，主力買入長年期投資級債，想穩收票息。怎料一場戰爭打亂節奏，市場一聞「通脹」就頭痛，長債最怕加息，跌幅自然明顯。 投資倉裡兩成股票，也未能倖免；前兩個月的「假繁榮」。 侵侵攻伊朗那天，芝蛋治參加的投資群組比平時熱鬧十倍。 有人喊：「長債丟晒佢啦！快轉去短期美債避險！」 芝蛋治也想過，要不要跟風「避一避」？ 但轉念一想——自認屬現金流派，講求月月入息，不講估價。市場波動只是畫面吵，利息照樣存。公司的基本面沒壞，就繼續拿票息坐定定。 更何況，以侵侵的個性，打不贏就撤、做蝕本生意沒興趣，留下一地爛攤讓別人收拾，是他一貫作風。 市場越亂，反而越值得冷靜。芝蛋治趁機掛了幾張超低買入單，希望趁亂撿到「靚價」。暫時未成交，但不急。投資不是賭快，而是播種。 年初至今日，投資倉還是＋1%。哈！ #文章只屬個人分享，不構成買賣建議  

記得名導演杜琪峰曾說過：每部電影都有自己的命運，它會走屬於自己的路。「 PTU 」當年上映時票房不盡如人意，但後來卻愈走愈遠，終成一代經典。 「 再見 UFO 」正是這樣一部充滿生命力的電影。 2018 年拍攝完成，原定 2019 年上映，卻因投資方種種原因遲遲未能公映，只能在電影節偶爾放映一兩場；直到去年 12 月，才終於有優先場次，而監製錢小蕙亦正全力安排，爭取三月正式公映。 若 2019 年如期上映，觀眾或許只會覺得這是一部好看的電影；但如今再看，感覺已截然不同。芝蛋治看畢，五味雜陳：前段逗趣，笑看當年的自己；中後段心頭沉重；至尾段，眼淚已悄然湧上眼角。並非劇情刻意催淚或狗血，而是親歷其境，戲內有「我」，回首間，已是百年身。 「你有冇諗過，自己身處的年代，其實已是黃金年代？」 往往黃金時代已去，回望才知當年之珍貴。如今呢 …… ？ 芝蛋治不是在寫影評，不劇透，誠摯推薦 BLOG 友有機會務必入場。附該片 當年 亞洲電影節海報  —— 再見的時候      我們已不再認識自己 也不再認得香港 ＊　＊　＊　＊　＊ 最後補充：芝蛋治童年時，見過 UFO - 是真的。

特朗普「生擒」委內瑞拉總統後，又高調宣稱要拿下格陵蘭，全球市場立即聞風而動。金融界盛傳歐盟各國準備拋售美債，引發股債齊跌、金銀齊升。想到丹麥退休基金早已表態清倉美債，芝蛋治心想特朗普多半是打打嘴炮。果然， TACO 又一再出場：他立刻澄清「不會武攻格陵蘭」，不會對反對的國家徵加「懲罰關稅」，市場旋即回穩。要等下次特朗普「出招」，才有入巿機會。 坊間流傳美債爆煲、美元末日將至，但芝蛋治認為，未來三、五、七年內美元仍難以崩塌。特朗普成功讓穩定幣發行商成為美債的大買家，變相令加密貨幣的流通也在為美元服務。與此同時，推動全球增長的最大引擎 ──AI── 仍掌握在美國科技巨頭手中，資本最終仍繞回美國。 當然，世界各國對美國的強勢依然忌憚。倘若 AI 泡沫爆裂，或特朗普「玩出火」，美元、美債乃至全球資產價格都可能全面崩潰。屆時，黃金恐將成為唯一避險標的。現時，從各國央行到小市民，人人瘋搶金銀。芝蛋治沒計劃增購黃金，不過打算將舊金與碎飾換成金粒，易於儲存及計算，但無論收金的「忠記」、還是賣金的「利昌」，日日也大排長龍，芝蛋治索性靜待風浪稍歇才出動。

芝蛋治的 MPF 在 2025 年的全年回報約 8.6% 。遠低於 GUM 報告的全市場平均 16.7% ， 年初「超防守」配置： 2025 年 1 月，芝蛋治的 MPF 配置是保守基金 74.6% 、北美股票基金 16% 、環球債券基金 9.4% 。防守資產高達 84% ，當時擔心市場波動，所以，錯過上半年股票大升的甜頭。 保守基金表現約 +2.7% ，作為基準拖累整體。 北美股票基金強勢 +14% ，但只佔 16% ，貢獻有限。 環球債券約 +2% ，穩定但低回報。 若對 MPF組合 不聞不問，維持此配置，全年基準回報應僅約 4.4% 。 其實，芝蛋治由年初開始已經逐步 調整，減保守基金、增加股票基金及核心基金，增強動力。 直到年中大減保守基金至 33% ，新增核心基金 25% 、恒指基金 10%； 北美股票升至 23% ，環球債券微增至9 % 。 純股票類比重跳至 33% ！這配置改變貢獻約 +4.2% ，讓實際回報達 8.6% ，勝出年初基準。年末組合更平衡，但仍偏防守。 與 GUM 2025 報告對比 ，也是輸一半。 主因起點過保守；不過早兩年防守策略做得好，只是大市轉勢，芝蛋治轉身不夠快。 芝蛋治踏入「退休」期， MPF 不易太進取； 8.6%也可說 是接受的回報。

2025 年，芝蛋治投資組合錄得 +11.63% 的年度回報，表面上落後於 S&P 500 的 +16.3% 及恒生指數的 +27.8% 。 若考慮到組合本身是以債券收息為核心的防守型配置，與以股票為主的指數直接比較，其實並不算是同一類型資產之間的「公平比賽」。 整體資產配置方面，芝蛋倉約為：債券 80% ，股票及基金 20% 。 在債券部分之中，投資級債（ IG ）約佔 60% ，高息債（ HY ）約 30% ，而 ETD 約 10% ，使整體風險水平明顯低於以股票為主的市場指數。 若以風險數據作量化比較， S&P 500 （ SPY ）、恒生指數（ HSI ）、高息債（ JNK ）與芝蛋倉的表現 roughly 如下： 最大回檔（ Max Drawdown ）： SPY 7.58% ， HSI 4.08% ， JNK 1.40% ，芝蛋倉 0.29% 。 波動率（ Standard Deviation ）： SPY 3.03% ， HSI 4.65% ， JNK 0.89% ，芝蛋倉 0.91% 平均月回報（ Mean Return ）： SPY 1.41% ， HSI 2.51% ， JNK 0.71% ，芝蛋倉 0.92% 。 從風險回報角度觀察，芝蛋倉在承受極低回檔以及相對溫和波動的前提下，仍能取得優於 Junk Bond 的平均回報，整體表現偏向穩健而不激進。 對一個以收息與資本保護為首要目標的債券組合來說，這份成績固然未算耀眼，卻稱得上合理及合乎定位。 就收益來源拆解， 2025 年投資組合的增長約有 6 成來自利息收入，其餘約 4 成則來自股價上升，其中以 TSM 及 UNH 的表現最為關鍵，成為推動資本增值的主力股份。 展望 2026 年，芝蛋治的操作方向仍將以「穩穩陣陣收息」為主軸，在債券方面傾向逐步吸納投資級的長年期債券，而在股票部分， UNH 仍是中長線收集目標之一。 此外， 2025 年芝蛋治亦首次試水溫配置 Crypto ，目前仍處於摸索與研究階段。 2025 年 能取得雙位數回報，芝蛋治「收貨」。 #文章只屬個人分享，不構成買賣建議