芝蛋治 - 學習財自之路

芝蛋治的 MPF 在 2025 年的全年回報約 8.6% 。遠低於 GUM 報告的全市場平均 16.7% ， 年初「超防守」配置： 2025 年 1 月，芝蛋治的 MPF 配置是保守基金 74.6% 、北美股票基金 16% 、環球債券基金 9.4% 。防守資產高達 84% ，當時擔心市場波動，所以，錯過上半年股票大升的甜頭。 保守基金表現約 +2.7% ，作為基準拖累整體。 北美股票基金強勢 +14% ，但只佔 16% ，貢獻有限。 環球債券約 +2% ，穩定但低回報。 若對 MPF組合 不聞不問，維持此配置，全年基準回報應僅約 4.4% 。 其實，芝蛋治由年初開始已經逐步 調整，減保守基金、增加股票基金及核心基金，增強動力。 直到年中大減保守基金至 33% ，新增核心基金 25% 、恒指基金 10%； 北美股票升至 23% ，環球債券微增至9 % 。 純股票類比重跳至 33% ！這配置改變貢獻約 +4.2% ，讓實際回報達 8.6% ，勝出年初基準。年末組合更平衡，但仍偏防守。 與 GUM 2025 報告對比 ，也是輸一半。 主因起點過保守；不過早兩年防守策略做得好，只是大市轉勢，芝蛋治轉身不夠快。 芝蛋治踏入「退休」期， MPF 不易太進取； 8.6%也可說 是接受的回報。

2025 年，芝蛋治投資組合錄得 +11.63% 的年度回報，表面上落後於 S&P 500 的 +16.3% 及恒生指數的 +27.8% 。 若考慮到組合本身是以債券收息為核心的防守型配置，與以股票為主的指數直接比較，其實並不算是同一類型資產之間的「公平比賽」。 整體資產配置方面，芝蛋倉約為：債券 80% ，股票及基金 20% 。 在債券部分之中，投資級債（ IG ）約佔 60% ，高息債（ HY ）約 30% ，而 ETD 約 10% ，使整體風險水平明顯低於以股票為主的市場指數。 若以風險數據作量化比較， S&P 500 （ SPY ）、恒生指數（ HSI ）、高息債（ JNK ）與芝蛋倉的表現 roughly 如下： 最大回檔（ Max Drawdown ）： SPY 7.58% ， HSI 4.08% ， JNK 1.40% ，芝蛋倉 0.29% 。 波動率（ Standard Deviation ）： SPY 3.03% ， HSI 4.65% ， JNK 0.89% ，芝蛋倉 0.91% 平均月回報（ Mean Return ）： SPY 1.41% ， HSI 2.51% ， JNK 0.71% ，芝蛋倉 0.92% 。 從風險回報角度觀察，芝蛋倉在承受極低回檔以及相對溫和波動的前提下，仍能取得優於 Junk Bond 的平均回報，整體表現偏向穩健而不激進。 對一個以收息與資本保護為首要目標的債券組合來說，這份成績固然未算耀眼，卻稱得上合理及合乎定位。 就收益來源拆解， 2025 年投資組合的增長約有 6 成來自利息收入，其餘約 4 成則來自股價上升，其中以 TSM 及 UNH 的表現最為關鍵，成為推動資本增值的主力股份。 展望 2026 年，芝蛋治的操作方向仍將以「穩穩陣陣收息」為主軸，在債券方面傾向逐步吸納投資級的長年期債券，而在股票部分， UNH 仍是中長線收集目標之一。 此外， 2025 年芝蛋治亦首次試水溫配置 Crypto ，目前仍處於摸索與研究階段。 2025 年 能取得雙位數回報，芝蛋治「收貨」。 #文章只屬個人分享，不構成買賣建議  

兩個多月沒有更新 blog ，全因家居翻新工程打亂了生活節奏。 原本和蛋牛治把預算定在 $200,000 以內，最後結算：裝修師傅 $60,000 、深圳訂造傢俬 $25,000 、酒店 $8,000 ，新電器及小傢俬約 $35,000 ，合共仍在 $130,000 之內完成，總叫大功告成。 芝蛋治 沒有聘請設計公司，只找家人相熟的師傅。四百多平方呎的小單位，客廳和飯廳的擺位早已成形，毋須再花費心力「重新設計」。舊有的柚木地板略顯陳舊，改為在原有地板上加舖無縫石塑板，既免卻爆地工程，省了不少費用，又能煥然一新，算是今次翻新的高性價比選擇。 傢俬方面，膽粗粗的到深圳筍崗訂造，兩房兩廳全屋訂製大約 $25,000 ，價格約為本地同類的一半。起初難免有點猶疑，其後與商戶詳談，發現他們大部份都是香港的訂單，對香港客人的要求相當熟悉；傢俱成品出來的品質，也符合預期。 住宿安排可算今次裝修中較折騰。早前曾向數間酒店及服務式住宅查詢月租，最低亦需約兩萬元，只好改為在本區內兩間酒店之間輪流入住，哪一間房價較低便預訂哪一間；偶爾週末再北上深圳住宿兩晚，順道到傢俬公司選色板、談細節。 搬運方面亦頗費周章。大部分舊傢俬已清走，但仍有不少雜物需要暫存，因為較遲才著手尋找迷你倉，選定的迷你倉居然爆滿，只好先把雜物送到奶奶家中。蛋牛治為節省開支，只叫 GoGoVan ，靠自己搬抬，雖然確實比搬屋公司便宜不少，但芝蛋治卻換來看幾次跌打骨醫的代價。 裝修完成將近一個月，這段時間幾乎每天都在收拾與整理。目前家中好像欠缺了生活感，待日後家居凌亂一點，或許才真正有家的味道。 今日是 2026 年元旦，藉著裝修後稍稍安定下來的這一刻，順道寫下記錄，亦祝各位新年快樂。至於 2025 年的投資檢討與年結，留待下一篇再慢慢交代。

芝蛋治現居這個單位，已住了廿多年，當年上車盤，發展商的基本交樓裝修，用料一般「差」，木門也發霉，充滿歲月的痕跡，真的殘舊。 中秋節過後，便動工裝修。於是近日，一有時間便往旺角研究物料（今非昔比，旺角裝修街靜到不得了，內捲捲走不少生意）；又跑上深圳的傢俬店詢價。回到家，就不停地PACK箱，搬來搬去；體力勞動，攰到不得了。 芝蛋治本身能力有限，顧此失彼，搞到投資事也荒廢了。 遲點，裝修開始了，可能反而會「無咁忙」，到時分享一下裝修事宜。 中秋節快樂！

早前看到一宗離奇的本港新聞：有工程人員在兩間殘疾院舍安裝智能門鎖時，竟然「順手」在假天花裡暗藏了8部加密貨幣掘礦機，悄悄偷用院舍的頻寬和電力。 8部礦機喎！用電、網絡流量一夜間暴增，簡直明目張膽，貪心到極點，結果當然被發現，最終事敗收場。 這宗新聞讓我想起幾年前寫過的舊BLOG——《大企業小薯仔怪談 (3) - 上班挖BITCOIN》。那時在大公司工作，有位同事竟然在自己的工作枱底安裝掘礦機，可說最危險的地方反而是最安全。 大集團本身用電量大，多一部礦機根本九牛一毛，本來可以「神不知鬼不覺」。怎料該同事跟公司閨蜜自爆，已經「掘」到兩枚Bitcoin ！結果祕密一出，馬上被發現，最後只能「被辭職」收場。時至今日，Bitcoin已升至十二萬美元一枚，兩枚差不多二百萬港元，但誠信已破產，這種「致富」是否值得，真是見仁見智。 香港人精靈叻仔，創意無限。但，有些人錯用自己的優點，一遇到「著數」就容易走偏，卻忘了這些行為其實是嚴重刑事罪行。為了搵錢，真係出盡蠱惑，無奇不有！ 大企業小薯仔怪談 (3) - 上班挖BITCOIN

近日，芝蛋治看了財務 KOL L 君談及資產配置的看法。他主張 50 歲之前應該  100% 投資股票，並以 20 年期美國國庫債 ETF──TLT 為例，指出持有債券極大機會虧錢。 芝蛋治卻認為，用 TLT 來代表整個債券市場並不妥當，因為它屬ETF，沒有債券到期歸本的特性，加上以長債為基金基礎，受長期利率波動影響太大，並不能全面反映債券的功能與角色。 投資的方法千百種，股票、加密貨幣、房產，各人都能依靠自己擅長的領域去實現資產增值，條條大道通羅馬。但對於芝蛋治來說，隨著年紀漸長， 投資的核心已不再只是「增長」，而是現金流 。 作為一個沒有主動收入的「退休人仕」，如果所有生活開支都要靠變賣資產換現金，遇上股市下跌就可能被迫在低位賣出，白白鎖定虧損。相比之下，債券票息的穩定支付，就像一條自動流入的現金水渠，不僅能支持日常生活開支，還能讓人安心渡過市場低潮。 股票的長期價值在於增值與股息，但它的波動往往過大，不適合作為唯一的現金來源。這正是芝蛋治堅持「債券作為基石」的原因。尤其是建立一條債券梯級（ Bond Ladder ），每年都有不同到期日的資金回籠，就像領薪水一樣穩定，還能靈活應對利率周期。 目前，芝蛋治在 IB 上的資產配置大致為：債券 75% 、股票 15% 、其他 10% 。這並非標準答案，而是根據自身處境，不斷調校出來的組合。 每個人都有不同的專長與生活需求，投資心法各有妙處。 對芝蛋治來說，股債配置不只是風險分散，更是「生活保障」的設計。帳面上的波動不可避免，但穩定的現金流，才是真正讓人活得安心的關鍵。 #文章只屬個人分享，不構成買賣建議